财说| 3K碳纤维每吨涨价1万元,能改善吉林化纤盈利水平吗?|界面新闻 · 证券

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受低空经济拉动,无人机需求增加,吉林化纤(000420.SZ)旗下的湿法3k碳纤维供不应求,近日各牌号产品每吨分别上涨10000元。

对于这次价格上调,资本市场反映较为敏感,吉林化纤股价连收涨停。

那么,此次提价对于吉林化纤的业绩究竟有多大?

碳纤维业务并不赚钱

吉林化纤2024年营业收入38.83亿元,同比增长3.93%;归母净利润2,888.41万元,同比下降13.90%。致使公司去年增收不增利的原因正是源于碳纤维业务。

从业务结构看,吉林化纤正处于从原丝向复材转型阶段,粘胶长丝是目前公司真正核心收入来源,2024年该业务收入27.91亿元(占比71.83%),毛利率20.44%。

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市场所关注的碳纤维业务收入占比8.24%,实现3.20亿收入,毛利率更是为负数,为-26.74%。这表示该业务目前处于亏损状态,主要原因是市场价格大幅下跌以及产能过剩导致开工率不足。吉林化纤拥有12000吨的碳纤维设计产能,去年产量和销量分别为5351吨和5285吨,产能利用率为44.59%。

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数据来源:WIND、界面新闻研究部

碳纤维业务成本结构中,原材料丙烯腈价格波动直接影响盈利能力。2024年丙烯腈价格同比上涨7.54%,碳纤维价格均价约6.1万元/吨下降22%,进一步挤压了利润空间,导致单位毛利持续为负。此外,国内碳纤维库存高企(2024年行业库存约1.6万吨),市场供过于求格局未根本改变。

吉林化纤碳纤维产品以12K、25K等小丝束为主,多用于民用领域,市场竞争激烈且价格敏感度高,而高性能干法 T700/T800 产品占比较小,限制了利润增长。总体来看,吉林化纤的碳纤维业务并不是一门很好的赚钱生意。不过,未来碳纤维价格上涨是大势所趋。需求端方面,由于低空经济发展、电动垂直起降飞行器(eVTOL)、物流无人机等新应用增长点带动碳纤维需求。另外,风电产业链受国内新能源政策推动让需求高涨,也推高了碳纤维价格;成本端方面,丙烯腈等原材料价格上涨,企业生产成本上升,同样推动碳纤维产品价格上调。

提价能帮到公司多少?

这种情况下,湿法3K碳纤维每吨涨价1万元意味着什么?吉林化纤董秘办人士对于提价相关问题表示,“湿法3k碳纤维占公司总收入的占比较低,对业绩影响有限。”

吉林化纤此次调价范围仅限湿法3K型号,相较于一季度对3K/6K产品提价5,000元/吨,本次调价幅度大但覆盖品种更少。至于能为公司带来多少营收,可通过2024年相关数据来推测。

2024年碳纤维销量5285吨(未单独披露湿法3k销量),假设湿法3k销量占比20%(约1057吨),提价将增加年收入约1057万元,占40亿元总营收的不足0.26%,因此此次调价对整体业绩的拉动作用有限。

此碳纤维生产成本中原材料丙烯腈占比超60%,2025年Q2华东地区丙烯腈均价约1.08万元/吨,同比上涨34.9%,成本压力还可能部分抵消提价收益。

此外,提价能否持续取决于下游需求韧性和行业竞争格局。当前碳纤维市场仍以价格战为主,中复神鹰(688295.SH)等头部企业未跟进调价,或削弱吉林化纤提价的实际效果。尽管此次提价短期改善毛利率,但碳纤维业务扭亏仍需依赖产能利用率提升、成本控及风电等下游需求放量。

总体而言,此次3K碳纤维每吨涨价1万元的消息,对于市场情绪端的提振效果大于企业实际利润反馈。

估值方面,目前吉林化纤的动态市盈率为765倍是行业均值(41倍)的18倍多,且高于剔除负值后的行业中位数(38倍),估值逻辑依赖远期成长预期而非当前盈利能力。机构对于吉林化纤一致预测2025-2027年净利润分别为1.44/2.23/2.9亿元,对应未来三年PE高达513/234/180倍,需年均复合增速超50%才能消化估值。

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